Marktbericht

Der Oktober endete an den Aktienmärkten uneinheitlich. Der S&P 500 verlor 1,13 Prozent, der Nasdaq 100 gab 6,94 Prozent ab, der DAX gewann 3,52 Prozent, der MSCI World schloss mit 0,27 Prozent im Plus. Hinter der uneinheitlichen Weltindex-Bilanz lag eine scharfe Rotation: Defensive und energiebezogene Sektoren trugen die relativen Gewinne, Werte in den Bereichen Informationstechnologie und Industrie verloren deutlich. Den Ton gaben zwei Kräfte vor. Zum einen blieb der Konflikt zwischen den USA und Iran ungelöst. Die Straße von Hormus blieb weiter nur eingeschränkt und risikobehaftet passierbar, Angriffe auf Tanker und Einrichtungen hielten an, und Brent verteuerte sich im Oktober um rund 13,6 Prozent auf Monatsendstände nahe 117–120 Dollar. Zum anderen pausierten Fed und EZB nach den September-Schritten und hielten die Leitzinsen unverändert. Als KI-Gewinner gehandelte Hardware- und Infrastrukturtitel gerieten durch Zweifel an der Rentabilität hoher KI-Investitionen unter Druck, während defensive und energieaffine Aktien von der Ölpreisdynamik und der Rotation profitierten.

Konjunktur und Inflation

Der Stellenbericht für September wies einen Aufbau von 29.000 Stellen aus, nach einem Aufbau von 133.000 im August¹; Revisionen für Juli und August fielen niedriger aus. Die Erwerbsbeteiligungsquote stieg², die Arbeitslosenquote erhöhte sich von 4,1 auf 4,2 Prozent³. Die Inflationsdaten für September zeigten eine erneute Beschleunigung. Der Verbraucherpreisindex stieg gegenüber August um 0,6 Prozent⁴. Im Jahresvergleich lag die Teuerung bei 3,7 Prozent⁵, die Kernrate bei 2,6 Prozent⁶. Energie verteuerte sich im Monatsvergleich deutlich und lag deutlich über dem Vorjahr⁷; Benzin trug einen großen Teil des monatlichen Anstiegs. Der Preisdruck über den Energiekanal hat sich damit weiter verstärkt.⁸

Die erste Schätzung wies für das dritte Quartal ein annualisiertes Wachstum von 3,4 Prozent aus, nach 2,2 Prozent im zweiten Quartal⁹. Getragen wurde das Quartal von Investitionen¹⁰, privaten Konsumausgaben¹¹ und Staatsausgaben¹². Die Exporte fielen¹³, die Importe stiegen und wirkten bremsend¹⁴. Zusammengenommen ergibt sich das Bild einer Konjunktur, die robust bleibt, bei einer Inflation, die über Energie erneut anzieht.

In der Eurozone bestätigte die endgültige Rechnung für September eine Teuerung von 3,8 Prozent, nach 3,2 Prozent im August¹⁵. Die Energiekomponente beschleunigte sich von 14,3 auf 18,9 Prozent¹⁶. Die Kernrate stieg von 2,4 auf 2,5 Prozent¹⁷. Die Geschäftserwartungen in Deutschland hellten sich im Oktober weiter auf: Der ifo-Index stieg auf 90,2 Punkte, die Erwartungen auf 91,6. Der Energieschock bleibt dennoch der sichtbare Belastungsfaktor.¹⁸

Geldpolitik

Im Oktober tagte die Fed und setzte die Pause um, die nach dem September-Schritt zunehmend eingepreist worden war. Der Offenmarktausschuss hielt den Leitzins am 28. Oktober mit zehn zu zwei Stimmen im Bereich von 3,75 bis 4,00 Prozent¹⁹, die zwei Gegenstimmen hielten eine Anhebung um 25 Basispunkte für angebracht. Im Statement hieß es, die Wirtschaft expandiere in starkem Tempo, die Inflation bleibe jedoch erhöht; weitere Informationen würden abgewartet, um die angemessene Strategie zur zeitnahen Rückkehr zum Zwei-Prozent-Ziel zu bestimmen. Kevin Warsh betonte die Resilienz der Inlandsnachfrage und die Stärke der Investitionen, vermied aber eine Festlegung auf den weiteren Pfad. Die Reaktion an den Märkten fiel begrenzt aus, weil die Pause weitgehend eingepreist war. Die Erwartungen der Marktteilnehmer preisen derzeit einen weiteren Zinsschritt um 25 Basispunkte im letzten Ausschusstreffen Anfang Dezember ein.²⁰

Die EZB hielt am 29. Oktober ebenfalls die Zinssätze unverändert bei 2,50 Prozent. Der Rat begründete den Schritt mit anhaltendem Inflationsdruck aus Energiepreisen und den Risiken, dass die Teuerung länger über dem Ziel verbleiben könnte. Einen festen Zinspfad gab der Rat nicht vor; die Richtung der nächsten Schritte sei klar, weitere Daten vor einer möglichen Anhebung im Dezember abzuwarten. Risiken werden bei der Inflation nach oben und beim Wachstum nach unten gesehen.²¹

Aktienmärkte im Überblick

Die Monatsbilanz fiel an den Aktienmärkten gespalten aus. Der DAX gewann 3,52 Prozent. Der MSCI World schloss mit 0,27 Prozent im Plus, der S&P 500 verlor 1,13 Prozent, der Nasdaq 100 6,94 Prozent. Gold verlor je Unze 5,74 Prozent. Innerhalb des S&P 500 trug der Energiesektor die relativen Gewinne und stieg um 11,82 Prozent. Informationstechnologie verlor 7,52 Prozent. Basiskonsumgüter legten 11,67 Prozent zu, das Gesundheitswesen 11,19 Prozent, Finanzwerte 5,61 Prozent, Nicht-Basiskonsumgüter 4,07 Prozent, Immobilien 5,63 Prozent, Grundstoffe 6,99 Prozent, Versorger 9,44 Prozent. Industrie verlor 0,75 Prozent. Die Rotation weg von wachstumsorientierten Technologietiteln hin zu defensiven und energieaffinen Sektoren prägte den Monat; sie steht in starkem Kontrast zu den Bewegungen des vorangegangenen Monats. Die gleichgewichtete Variante des S&P500 stieg relativ zu der kapitalisierungsgewichteten. Zweifel an der kurzfristigen Rentabilität hoher KI-Ausgaben belasteten insbesondere Halbleiterausrüster und Hyperscaler, während Softwareunternehmen ohne KI-Capex teilweise starke Gewinne sahen.

Top-Performer des Portfolios

Accenture (+43,02 %): Accenture zählte im Oktober zu den klaren Gewinnern. Der Titel profitierte von der Rotation in qualitätsorientierte IT-Dienstleister und Software-nahe Werte sowie von soliden Ergebnissen Anfang des Monats und einem robusten Ausblick im Umfeld anhaltender Nachfrage nach Digitalisierung und KI-gestützten Services. Die relative Stabilität gegenüber reinen Hardware- und Halbleitertiteln stützte die Neubewertung.

Relx (+22,95 %): Relx legte deutlich zu. Ein Trading Update für die ersten neun Monate bestätigte ein starkes zugrunde liegendes Umsatzwachstum von rund 7 Prozent, getrieben von Analytics- und Decision-Tools in den Segmenten Legal, Risk und Scientific. Der defensive Charakter des Geschäftsmodells und die Bestätigung des Ausblicks unterstützten die Performance in einem volatilen Technologieumfeld.

Check Point Software (+20,36 %): Check Point Software gehörte ebenfalls zu den besser laufenden Software-Werten. Der Titel profitierte von der Nachfrage nach Cybersicherheit in einem Umfeld erhöhter geopolitischer und prominenter digitaler Risiken sowie von einer relativen Resilienz gegenüber dem breiten Abverkauf in wachstumsorientierten Technologiewerten.

Schwächste Performer des Portfolios

Lam Research (−26,00 %): Lam Research gehörte im Oktober zu den klaren Verlierern. Trotz Rekordumsätzen im Berichtsquartal belasteten eine vorsichtige Guidance, Hinweise auf Lieferkettenbeschränkungen und Sorgen um die China-Nachfrage den Titel. Zusätzlich verstärkten Zweifel an der Wirtschaftlichkeit von Neo-Clouds die Sorgen um die Tragfähigkeit hoher KI-Investitionen und den Abgabedruck im Halbleiterausrüstungssektor.

Komatsu (−17,85 %): Komatsu gab deutlich nach. Der Titel litt unter der Schwäche im Industriesektor und unter der Rotation fort von zyklischen Industrie- und Maschinenbauwerten. Anhaltende Unsicherheiten über die globale Nachfrage und die Auswirkungen höherer Energiepreise belasteten die Bewertung, trotz zuvor solider Auslieferungsdaten.

Alphabet (−17,40 %): Alphabet geriet bereits im Monatsverlauf unter Druck durch allgemeine Zweifel an der Wirtschaftlichkeit hoher KI-Investitionen. Den entscheidenden Abverkauf lösten jedoch die Quartalszahlen Ende Oktober aus, und führten zum größten Tagesverlust seit dem Börsengang im Jahr 2004. Der Umsatz verfehlte die Erwartungen, und die Suchwerbung schwächte sich ab, womit überwunden geglaubte Befürchtungen eines für KI-Disruption anfälligen Geschäftsmodells wieder emporstiegen. Der Free Cashflow fiel deutlich negativ aus. Die relative Schwäche großer Technologieplattformen verstärkte den Abgabedruck.

Portfolio-Ausrichtung und Ausblick

Die Allokation bleibt ausgewogen und auf Robustheit in einem volatilen Umfeld ausgerichtet. Die Aktienquote liegt zum Monatsende bei 65,64 Prozent, ergänzt um 17,54 Prozent Renten, 8,40 Prozent Liquidität und 8,43 Prozent Gold. Innerhalb der Aktienseite liegen die Schwerpunkte auf Informationstechnologie mit 25,83 Prozent, Finanzen mit 13,91 Prozent und Industrie mit 12,26 Prozent. Weitere Positionen bestehen im Gesundheitswesen mit 7,55 Prozent, in der Telekommunikation mit 2,84 Prozent, bei Versorgern mit 1,81 Prozent und bei Nicht-Basiskonsumgütern mit 1,43 Prozent. Das Rentensegment besteht zu 9,61 Prozent aus Euro-Unternehmensanleihen, zu 4,13 Prozent aus Euro-Staatsanleihen und zu 3,80 Prozent aus US-Unternehmensanleihen.

Der Ausblick bleibt von erhöhter Volatilität geprägt. Geopolitische Spannungen im Nahen Osten können über Energiepreise und Inflationsimpulse weiterhin auf die Bewertungen durchschlagen. Fed und EZB haben die Straffung unterbrochen, ohne den weiteren Pfad festzulegen – mindestens ein weiterer Schritt bleibt bei beiden Häusern möglich. Außen- und Handelspolitik, Exportkontrollen und die technologische Abgrenzung zwischen den USA und China können einzelne Branchen kurzfristig belasten, außerdem können die amerikanischen Zwischenwahlen Anfang November für temporär erhöhte Sorgen. Im Technologiesektor entscheidet weiter, ob die hohen Investitionen in den KI-Ausbau in nachhaltig steigenden Umsätzen und freien Cashflows münden.

Wir halten deshalb an einer selektiven, qualitätsorientierten Linie fest. Mit einer neutralen Aktienquote bleiben wir grundsätzlich investiert, um an Kursgewinnen teilzuhaben. Der Fokus liegt auf Unternehmen mit soliden Bilanzen, verlässlichen Cashflows und nachvollziehbarer Kapitalallokation. Gold dient als Absicherung, die Liquiditätsquote als Puffer und als Mittel, bei besseren Einstiegsniveaus handeln zu können.

Wertentwicklung unserer Vermögensverwaltung in der Variante Aktien Chance/unseres Fonds

Wertentwicklung unserer Vermögensverwaltung in der Variante IVV Aktien Chance/unseres Fonds für den Zeitraum 01.01.2016 bis 31.10.2026

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